10月份初，钢厂盈利率下滑，成材部分品种累库，一度引发产业链复产负反馈逻辑，但随着万亿国债方案的出台，下游消费预期重新乐观，叠加01合约基差高位，铁矿石期现货价格整体走势表现为震荡上涨收基差。

       从总量矛盾看，10月底的调研显示11月日均铁水产量将下降至240万吨，而近期焦炭和废钢价格回落，随着钢厂利润修复，11月日均铁水产量再次出现不确定性的路径，原料端跷跷板效应再次出现。11月7日，海关发布了10月的中国铁矿石进口数据，在连续2个月超过1亿吨的进口后，10月的铁矿石进口环比略有下滑。以10月的247钢厂铁水和铁矿石进口规模来看，未来两个月港口累库的压力有限；而预计11、12月到港水平将低于10月。叠加国产矿进入到季节性的减产期，铁矿石市场或继续维持略微偏紧的局面；即使我们下调铁水产量到235万吨/日，铁矿库存偏低的矛盾也较难化解。
       然而铁矿石短期价格还需要考虑到成材端的变化，万亿国债主要投向水利工程，一方面因为汛期的原因，大部分工程需要在2024年上半年完工，另一方面，水利工程的耗钢密度低于其它基建项目，根据我网测算，万亿国债可以拉动约500万吨的钢材消费，增量有限。近期监管层召集房地产企业开会，化解债务风险依然是阶段性的工作重点，竣工面积加速的话，未来房地产领域的钢材消费将可能会低于市场预期。此外，钢材价格如果维持高位，今年贸易商冬储的规模可能难以提高。如果钢厂对原料采取低库存策略，那么成材端或许也将因为资金压力而难有较大规模的自储能力；之前还依靠买单出口化解国内成材库存矛盾，但近期成材端内外价差收敛，或让该渠道对成材库存压力的去化能力下降。最近废钢价格下跌后，短流程利润修复，电弧炉钢厂复产明显，长流程钢厂减产力度也可能弱化，最终成材端的去库压力仍有反复。
       中长期而言，铁矿石供需矛盾压力不大，随着年末的接近，市场将重新关注钢厂下一轮补库周期的到来并提前交易这一预期。最终12月指数价格有望小幅上涨。
      总结而言，高炉减产的现实与未来补库的预期综合对比下，现实端的矛盾虽然有可能压制11月价格反弹空间，但对于未来的乐观预期却也无法证伪。预计11月铁矿62%指数均价123美元/吨，12月125美元/吨。